出品：新浪财经上市公司意象院

历时2年、承接4次央求港交所上市后，多点数智有限公司（下称“多点”）终于在近日叩开了港交所大门，称愿登陆港股，实控东谈方针文中到手获利第二个IPO。

关联词，艰难恰当的上市背后，却是老激动决绝离场，上市今日即破发超54%，上市后短短数个交以前，多点的市值即挥发超百亿。由此带来的，则是基石投资者和打新投资者的损失严重。

执行上，如今上市后的暴跌，也并非毫无预兆。一直以来多点“上市难”隐蔽，频年来事迹理会惨淡，收入增长光显放缓，且愈发依赖来自关联实体的收益，2024上半年多点的关联方收益孝顺近九成，仅有13.3%的收入来自寂然客户。更况且，确立近10年的多点如今依然耗费，近三年半来累计耗费超35亿元，标的性现款流也在握续净流出。

近三年半累亏超35亿与物好意思“强绑定”寂然客户收入占比仅13%

尽管如今如故到手上市，但多点频年来事迹上的“硬伤”拦阻淡漠。

在招股书中，多点暗示公司为腹地零卖业的零卖商提供零卖数字化惩处决策，包括腹地的零卖业务、从采购及供应链束缚、门店及总部束缚到营销及全渠谈销售。2019-2024上半年，多点终了买卖收入差异为2.65亿元、4.87亿元、8.48亿元、13.28亿元、15.85亿元、9.39亿元，2020年以来终了同比增长差异为83.66%、74.25%、56.60%、19.36%、22.93%。不错看出，尽管频年来多点的收入规模终通晓握续增长，但增幅比较往年如故光显放缓。

更况且，确立已近10年的多点如今仍陷于耗费中。据招股书显现，2021-2023年，多点的年度耗费差异为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元、2.49亿元，三年半时辰累计耗费超35亿元。

字据弗若斯特沙利文的数据，2023年按收益筹算，多点是中国最大的零卖数字化惩处决策就业商，市集份额为6.5%。但执行上，这一最大的市集份额，却基本全靠物好意思集团和其他关联实体，而这也就当然为多点自己的寂然性蒙上一层暗影。

一直以来，多点与物好意思的渊源颇深，尽管莫得平直的股权关系，但多点的首创东谈主及董事长张文中，亦然物好意思集团的首创东谈主，多点关于零卖数字化的探索也始于物好意思集团。

据招股书显现，一直以来，来自关联方的收益每年皆为多点孝顺了绝大部分收入。2021-2023年，多点从关联实体终了的买卖收入差异为5.99亿元、9.66亿元、12.02亿元，占比差异为70.6%、72.7%、75.9%，而2024上半年的收入更是高达7.35亿元，占比来到新高78.2%，来自寂然客户的收入占比仅为13.3%。而在所关系联方中，物好意思集团又是重中之重。论说技能多点来自物好意思集团的收入差异为3.84亿元、5.62亿元、8.21亿元、4.84亿元，占比差异为45.3%、42.3%、51.8%、51.6%，占据了多点收入的半壁山河。

需要谨防的是，与物好意思“强绑定”，也在一定过程上影响了多点的寂然拓客。关于多点的业务是为腹地零卖业提供万般惩处决策而言，由于物好意思与其他零卖商超之间存在平直竞争关系，其他客户则很可能不会选拔与竞争敌手关联良好的上游供应商。从商品交往总额与客户数量来看，来自寂然客户商品交往金额颠倒有限，远小于来自关联方的。与此同期，客户数量的增长近两年也光显放缓。而若是剔除了仅使用深圳昂捷家具的客户数量后，2024上半年多点的零卖中枢就业云惩处决策客户数量仅为183名。

依赖融资尚无自己“造血”才略上市数日接连下落百亿市值挥发

多年来的握续耗费之下，多点也难言自己“造血”才略，2021-2024上半年，多点的标的看成产生的现款流量净额差异为-15.59亿元、-2.30亿元、-1.98亿元、-0.62亿元，执行上，自多点露出财报的2019年于今，公司均在握续“失血”景况中。

多年来的入不敷出，让多点的账上并不饶沃。在上市前，摈弃2024上半年，多点的货币资金仅剩5.14亿元，而就在2020年底时，还曾为13.48亿元。

耗费多年、莫得“造血”才略的多点，一直以来依赖融资“输血”。早在2015年4月，多点开动了A轮融资，而A轮融资到C轮融资，多点赢得的融资款项差异为1.06亿好意思元、1.76亿好意思元、4.22亿好意思元。三轮融资中，多点以为赢得融资款项超7亿好意思元，公司估值也从着手的6亿好意思元情随事迁至30.52亿好意思元。

但莫得事迹实力支握的多点或如故预思到上市后估值难保，这次上市即缩量刊行，刊行比例仅为2.91%，招股总额为2577.40万，其中257.74万股为公设备售，占比10%，国外配售2319.66万股，占比90%。

一直以来的融资款项行将“烧光”，多点亟需上市募资。这次上市多点的刊行价为每股30.21港元，募资总额7.79亿港元，多点还引入了基石投资者DFIDevelopmentHoldingsLimited，认购3906万好意思元，占这次刊行规模的39%，占公司总股本的1.14%。

但上市今日，多点即以破发54.32%收盘，而在接下来的几个交以前中又连续下落，摈弃2024年12月17日收盘，多点数智的股价仅为6.76港元/股，市值仅剩58亿港元，比较刊行时挥发百亿港元市值。