不雅点：生猪震撼下行阶段，后期价钱核心有望下降合约：lh2503

逻辑：前期能繁母猪存栏回升，集合分娩性能回升，生猪供给呈增长态势，2025年一季度前生猪供给压力抓续较大，春节前需求旺季提振有限，春节后需求季节性走淡，瞻望一季度前猪价仍以偏弱运活动主。

因此，猪价可能赓续偏弱运行，LH2503反弹后沽空为主。

生猪部分

出栏体重增多

【施展】生猪内容供给为猪肉，主要为自产自销，入口占比不及5%，故猪肉供给量取决于生猪出栏数目与出栏体重，其中生猪出栏数目主要由产能笃定，而体重更多呈现为年内的季节性变化。咱们一般字据能繁母猪存栏数目与结构来判断母猪产能及长周期生猪供给情况，字据体重变化来判断衍生端情谊与阶段性供给情况。

1、产能回升供给增多，眷注阶段性供给变化

能繁母猪存栏于2022年12月底到达阶段性高点后启动去化，2024年5月启动回升，按能繁母猪配种到10个月后商品猪出栏的供给，对应2023年年底起出栏压力将缓解，2025年龄首供给冉冉回升。

集合能繁母猪分娩盘算变化以及体重季节性调养，不错进一步优化供给端推导，取得能繁母猪分娩到5个月后的猪肉供给量，2025年一季度前生猪供给将抓续处于高位，眷注衍生端的出栏节拍可能对阶段性生猪供给变化的影响。

2、体重变化影响猪肉供给

需求赓续回暖，各地腌腊灌腊肠参加岑岭期，大猪需求增多，一样年前供给压力加大，近期集团企业出栏节拍较快，散户出栏积极性好，大猪占比素养栏均重抬升。对于后续体重趋势，需求正处旺季，节前出栏意愿高，瞻望出栏体重举座仍可能保抓高位。

需求处于旺季

【施展】猪肉一般以产定销，出口量少许。从遥远来看，猪肉主动消耗与住户收入水平、东谈主口结构与数目、消耗风气关系，为长周期安详变量；从中期来看，内年季节性昭着，数据上以宰杀月度季节性变化为主；从短期来看，陪伴节价日提振与价钱波动呈现需求变化，数据上以宰杀日度变化以及鲜销率变化为盘算；此外，二次育肥与冻品入库，短期酿成需求，中期阐扬为供给。

随天气转凉，生猪需求冉冉参加旺季，近期宰杀需求赓续回升，腌腊需求高位，瞻望冬至事后需求或冉冉回落。举座来看，受限于宏不雅消耗水平与住户消耗风气革新，需求端难有显贵提振。

除了内容需求，二次育肥入场与冻品分割入库酿成短期场面需求，在廉价时酿成下方支抓，且二次育肥具有昭着的投契性。近期二育节拍仍往常期入场大猪出栏为主，眷注后续二育节拍对于阶段性供给的影响。

衍生资本与利润

衍生利润减弱，产能回升安详

【施展】中遥远，衍生资本与利润通过影响衍生户活动来影响供给变化从而传导到生猪价钱，一般自繁自养赔本不会卓越6个月；短期，咱们通过衍生资本与利润来判断阶段性各个合约的估值上下，上半年淡季多赔本，下半年旺季多盈利。

1、衍生企业利润减弱。规矩12月19日，自繁自养气象的限制场生猪衍生资本为13.17元/公斤，外购仔猪气象的衍生资本为15.50元/公斤。

2、产能增长安详。衍生端对后市预期仍旧严慎，且近期为补栏淡季，猪病易发，仔猪补栏积极性不高，母猪补栏以集团场更新替代为主。

计策—收抛储

国储收抛储调遣市集供需，保险生猪市集放心运行

【施展】国储收抛储调遣市集供需，疏浚市集情谊，保险生猪市集放心运行。

2023年11月24日，国度发展校正委会默示，生猪价钱处于过度下落二级预警区间，为激动生猪价钱合理回升，按照预案联系规矩，国度发展校正委将会同联系部门启动年内第三批中央猪肉储备收储责任。

2023年11月28日，华储网发布对于2023年11月29日中央储备冻猪肉轮流进出库竞价交游联系事项的见知：本次轮库竞价交游挂牌1万吨。

价差与基差