一、钱多货少

投资是一个对于价钱的游戏，廉价买，高价卖，加上得失心，很容易让投资者迷失在价钱的波动中，千里溺于猜涨跌的游戏，而忽略了价钱背后那些知识。

在“价钱好意思妙”系列的第一篇，我从数学本因素析了股价畅通的一些法例，以及笔据这些法例追忆的投资步调；

系列的第二篇，我从经济学价钱酿成机制的角度，分析了一些A股特地气候的酿成原因，在这一篇著作中，我提了“钱比货多”的见识：

A股总市值约100万亿，其中30%是产业成本，基本被锁定，尽头于市集上可“卖”的“货”为70万亿市值；M2为311万亿，就算只看可投资的钱，M1中的企业入款32万亿，加上个东谈主定活期入款136万亿，再加上13万亿货币类基金，“钱”的总量远远非常“货”。

“钱多货少”是悉数股票市集势必存在的气候，天然，这些钱仅仅表面上可买，实质只消一小部分会参预股市，这个比例代发挥时市集的风险偏好，A股大部分提振股市的政策齐旨在进步这个比例。

本文接续从“钱多货少”这个气候启程，进行价钱的供需分析，因为“钱多货少”导致了股价酿成机制中的一个贫寒的特质——需求弹性大。

二、股票市集的供需平衡

股票市集的需求是各式投资者对股票投资的需求，因为“钱比货多”，股票投资在悉数的投资品种中，份额占比很小，远不足入款、债券和货币基金，但改造又相等轻便、成本低，导致资金需求莫得瓶颈，弹性透彻。

上一篇有一个分析论断，列国股市中，中好意思两国的股票投资需求弹性更大，好意思股的需求高弹性来源于大众资金的确立以好意思股为首选，而A股的需求高弹性来源于国内高风险投资渠谈匮乏且存在成本料理，无法参与境外投资。

股票市集的供给主若是两类，一类是股票IPO或增发，一类是产业成本的减捏，也属于供给；

股票供给弹性不如需求，有两个瓶颈：

瓶颈一是IPO公司数目与经济高贵度联系，但从经济周期参预高贵期，到公司上市需求增多，有一个经由，这个阶段股票的供给跟不上需求；

瓶颈二是新股的刊行估值影响供给，估值越高，供给越大，但股价上升到公司闲隙进行股票刊行，也有一个经由。

股票亦然商品，指数点位也受到通盘股票市集的供需关系影响，供给大于需求，指数有下落的能源，需求大于供给，指数有上升的能源。

总量上是钱多货少，而边缘上是钱货平衡，靠的是价钱的自觉革新工夫，价钱诊断疗到闲隙参预这个市集的钱跟这个市集粗略提供的上市公司边界，达到平衡水平，而这即是股票市集涨跌的供需方面的原因。

但弹性不同，又导致了这个平衡点也在逼迫变化，弹性代表了这种影响的横暴进程，股票市集供需不同的弹性，导致股票行情的一个特质：

一轮上升或下落的行情，行情高下限主要由供给决定，而经由中涨跌速率由需求决定。

这个价钱特质在周期品或商品期货中，投资者很练习了：

但凡供给受限、需求可以的商品，其价钱不是爆发式上升，即是捏续不回调式的上升，分离在于前者是需求爆发式增长，后者是需求往时上升，商品的价钱短期会完全脱离成本，比如前几年的新能源上游居品，硅料、锂矿。

但凡需求下降，但供给又因为产业特征无法被放弃的商品，其价钱会捏续阴跌，成本不是止跌的所在，途中有限反弹经常伴跟着产能关停的传奇，比如本年的玻璃纯碱。

不外在A股，股民很少感受到供给需求的平衡，不是新股过量刊行，即是资金猖狂入市，而这恰是中好意思两国股市轨制上的相反之一。

三、股票市集的供给弹性

诚然股票供给盛大存在瓶颈，但中好意思股市的供给特征也存在巨大的相反。

好意思股的IPO完全市集化，企业是否摄取IPO，估值和上市成本是贫寒的衡量因素，估值高的时候，IPO就多，反之，即是减速上市，供给弹性相对更大，是一个让指数处于始终平衡景色的因素。

但A股的IPO基本受行政适度，这种轨制表面上可以裁减市集的波动。诚然适度一国股票市集的涨跌很难，任何力量与市集纷乱的资金体量比较齐可能石千里大海，但适度高下限却是容易的——适度股票刊行量就行了，不思让股票涨，就拚命发股票，不思让它跌，就暂停IPO。

逻辑很丰润，但实质效能刚好相悖，完全市集化刊行的好意思股稳如老狗，而处处稳字当头的A股，却上窜下落，猴性透彻。

IPO额度成为中国始终稀缺的中枢资源，而需求又因为成本料理，高风险偏好的资金只可摄取A股，终末导致IPO价钱在职何时候齐很高，完全丧失了对供给的放弃作用。

另一方面，IPO资源始终稀缺，导致大部分时候齐有多量企业列队，有些排了几年时候，这也让监管部门对供给的革新材干下降，不但要沟通证券市集，也要沟通对企业融资的缓助，还要协作宏不雅政策中的经济逆周期革新，股市再低迷，也要保捏一定的IPO。

更贫寒的是，咱们的IPO不但有额度放弃，还有行业导向，近几年上市资源对计谋新兴行业的歪斜，导致现款流好的糜费类企业无法上市，现款流差且策划风险很高的企业，不但霸占融资资源，况兼刊行价钱虚高，其中不乏靠诞妄材料包装上市的“伪科技企业”圈钱。即使是对于真确进行高技术居品商议的企业，忽然有了大把的银子，而研发又莫得那么顺利的情况下，也不免会思到先高位套现再说。

第二类供给雷同受限，A股产业成本减捏与退出的条款可以说是大众最严格的，包括了漫长的限售期、应承期、公告期和数目节拍放弃，这些减捏轨则，本意是保护中小投资者，但实质上，鼓吹与产业成本思减的时候不成减，天然产生了“一逮住契机就要拚命减”的思法。

好多东谈主奇怪，为什么好意思股涨了这样多，也莫得好多大鼓吹减捏，减捏也莫得激励太多的股价利空，恰是因为东谈主家随时可以减，天然是需要费钱的时候再减，需要费钱的时候天然有合理的原理，天然不会被融会成“不看好公司”。

A股波动巨大，且牛短熊长，好多企业家们发现，我方辛结巴苦创业，一辈子赚的现款，还不如上市后一次减捏赚得多，况兼，越是熊市，减捏的轨则越严格，天然是收拢时候，能减则减；而好意思股始终捏续上升，今天减不如未来减，不费钱就不减，钱放在那处齐不如放在股市里。

可以说，靠行政工夫适度IPO和减捏的股票供给，其效能是A股的供给弹性完全丧失，价钱信号完全不起作用。

天然，价钱信号并不会完全丧失，而是以博弈的表情出现。

说到这儿，我思好多东谈主对这个说法齐有一个疑问，既然IPO供给对股价影响很大，那么历史上屡次暂停IPO，为什么仍然无法阻难股价下落呢？

这就触及到股价的需求弧线。

四、股票市集的需求弧线

一般的商品，价钱上升，需求下降，这是需求弹性起作用的表情，但对于股票这种特征的成本属性的商品而言，股票的需求弹性复杂的多。

上升的牛市，需求弧线分为三段，弹性各不换取：

第一段，价钱上升，需求下降——风险偏好下降；

第二段，价钱上升，需求上升——风险偏好上升；

第三段，价钱上升，需求不变——受制于社会平均风险偏好上限。

而供给瓶颈的存在，让股票供给量在这三个阶段的增速越来越快，最终酿成了牛市五浪：

第一段是牛市一浪，供需双弱，价钱反反复复；

第二段是牛市主升浪，供给弹性不如需求弹性，导致价钱飙升；

第三段是牛市五浪，需求受制于社会平均风险偏好上限而无法增长，场内投资者大多是满仓致使满融，供给快速增长导致股价酿成顶部；

与此对应的是，熊市的需求弧线也分为三段：

第一段，价钱下落，需求上升——风险偏好上升；

第二段，价钱下落，需求下降——风险偏好下降；

第三段，价钱下落，需求不变——受制于社会平均风险偏好下限。

供给存在惯性，前快后慢，导致第一阶段反复筑顶，第二阶段加快下落，第三阶段反复探底。

但以上仅为一般股市的法例，而A股的供给完全受行政适度，又有我方的特质，最大的分离在牛市第二阶段和熊市第二阶段。

行政适度对市集的响应相对比较慢，牛市第二阶段，供给弹性更低，A股的大牛市的主升浪也更猛；

但行政适度的特质是，慢归慢，一朝发动，即是一刀切，这在熊市第二阶段更较着，A股屡次在暴跌阶段完全暂停IPO。

为什么历史训戒告诉咱们，暂停IPO并不成阻难股市下落呢？因为这一阶段的需求弹性是负的，况兼是价钱的主导因素，诚然IPO停了，需求下降的速率更快，资金净流出，但存量上市公司不会减少。

好意思股就很较着，就算是大牛市，也有多量小企业因为估值太低致使高于上市成本，而摄取特有化退市。

是以，暂停IPO已经有作用的，让价钱下落的速率更慢，仅仅因为A股的牛市时常有更多的泡沫，这种减速下落速率的步调，终末反而拉长了熊市的时候，导致A股牛短熊长，快牛慢熊。

对于IPO和退市完全市集化的好意思股而言，由于IPO具有一定的滞后性，是以在股票不才跌到第二阶段时，IPO的量仍然比较大，加快了股价的下落，也加快了见底。