国泰君安研报称，中国航空业具盈利核心上升的超预期长逻辑，2025年供需规复趋势笃定，接头票价市集化与机队增速显耀放缓，量度将开启盈利核心上行。量度2025年春运需求茂盛且国内增班有限，业界供需预期乐不雅，访佛油价压力改善，有望展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。市集对航空长逻辑预期仍处低位，不合越大空间越大。当今业界对春运预期乐不雅，部分航司预售票价策略积极不竭2024年春运。2024年春运国内票价基数较高，积极策略有望助力2025年春运旺季票价市集化效应再次展现。

　　全文如下

　　国君走时｜春运预售冉冉加速，航司预售策略积极

　　航空具长逻辑，春运或催化乐不雅预期，防守航空增捏评级。中国航空业具盈利核心上升的超预期长逻辑，2025年供需规复趋势笃定，接头票价市集化与机队增速显耀放缓，量度将开启盈利核心上行。量度2025年春运需求茂盛且国内增班有限，业界供需预期乐不雅，访佛油价压力改善，有望展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。市集对航空长逻辑预期仍处低位，不合越大空间越大。

　　春运供需预期乐不雅：春运需求茂盛，且国内增班有限。2025年春运手脚疫后第二个常态化春运，春节假期加多一天且可拼长假，量度出行需求茂盛，民航客运量或将再创历史新高。从客流节拍看，量度节前冰雪游/学生休假/返乡省亲/公商务等访佛，客流岑岭将齐集于1月18-25日；节中或现成界限二次出行，应无理解低谷；节后返程客流将散播。以往旺季均会安排加班以满足需求，量度2025年春运仍将有加班安排。业界预期2025年春运国内加班或将较为有限，东北亚东南亚等国外航路将可能是主要加班标的。凭据航班管家统计，上周日本/泰国航路航班量规复至2019年同时79%/76%，仍有增班空间，且假期较长有望利好出境游。

　　春运预售追踪：预售经过冉冉加速，航司预售策略积极。由于2025年春节较早，春运预售实质上已于2024年12月中旬开动，最近一周预售进一步加速。对比2024年春运农历同时，预售量同比理解增长。当今预售比例约三成，2024年12月31日铁路怒放春运首日（1月14日）预售，量度之后机票预售将进一步加速，且预售量价趋势将更具参考敬爱。接头往时数年中国航空市集票价已基本竣事市集化，这意味着将开释以往被压制的旺季票价飞腾空间。当今业界对春运预期乐不雅，部分航司预售票价策略积极不竭2024年春运。2024年春运国内票价基数较高，积极策略有望助力2025年春运旺季票价市集化效应再次展现。请示燃油附加费下落将可能导致春运含油票价同比下落，提议难得国君走时“扣油票价”（含油票价扣除东谈主均燃油资本），将更简直反应航司盈利趋势。

　　航司收益策略淡季初现积极更正，有望加速盈利核心上行。2023-2024年中国航空业供需捏续规复中，阶段性印证票价与盈利核心上升逻辑。量度2025年，供需规复趋势笃定，盈利核心上升将开启。1）供给端：国内减班国外增班趋势捏续，免签战术有望加速宽体机错配问题改善与国内多余运力消化。2）需求端：中国航空耗尽仍处低级阶段，需求具韧性且内生增长动能，2025年期待战术提振。3）收益策略：12月淡季初现积极更正，客座率回落而票价理解上升。积极策略将利好春运旺季推崇，更有望加速2025年盈利核心上升。

　　风险请示：经济波动、战术、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。